国际铜价跌破9000美元 日本强震令期铜逢凶化吉？
自2月中旬利比亚爆发动乱且冲突不断升级，金融市场急
剧动荡。NYMEX原油期货大涨升穿105美元上方的两年半高位，伦铜触及三个月低位8992
美元，距离2月15日触及的纪录高位10190美元下跌逾11%。沪铜期货亦自76000点上方
重新跌入六万时代。中国2月CPI高于预期，中国将进一步收紧政策的预期升温。然而突发
的日本强烈地震能否为萎靡的铜价注入新动力？未来铜价走势如何？
*利比亚动乱、欧债危机令铜价挫跌*
自2月中旬利比亚爆发了民众与政府间的激烈冲突以来已经持续1个月，并且骚乱不断
升级，并且沙特也爆发的一定程度的示威活动，纽约原油升至108美元的两年半高位，黄金
期货价格则创纪录高位，伦敦金属则高台跳水，
亚的动乱令油价的飙升引发对全球经济增长的担忧。目前利比亚军队与反政府武装激战仍在
进行。
高油价将拖累经济成长，负债沉重的欧元区二线国家的主权债务问题再次卷土重来。9
日葡萄牙标售两年期公债成本骤增至1999年加入欧元区以来最高水平,重燃该国恐需金援的
担忧情绪。近日评级机构穆迪先后下调了希腊及西班牙债信评等。欧央行正面临两难抉择，
迹象表明，欧央行最快将可能于4月份有加息动作，但加息将损及诸如葡萄牙,希腊和
爱尔兰等国提振经济成长的能力。
上海中期的方俊峰认为，由于油价的上涨将推动全球物价上扬，加剧各国的通胀压力。
使得现阶段不少通胀压力较大的新兴经济体加快流动性收紧进程，从而对实体经济带来压
力。因此，油价的上涨将吞食全球经济增速。
*中国2月CPI坚守高位政策紧缩预期升温*
胀风险正在加剧，尽管中国采取了加息及上调存准率及控制物价
的多项措施，物价上涨压力仍难言乐观。3月11日，中国国家统计局公布,2月CPI同比上涨
当,并未如预期般下降。工业品出厂价格(PPI)亦创下近两年半最高位,
暗示通胀前景不容乐观, 使加息或上调存准等货币政策收紧举措出台的预期随之升温。市场
担忧这可能将限制经济增长,并抑制对工业金属的需求。
而中国自去年开始采取的一系列紧缩政策的积累效应正在显现。3月10日海关公布数据
显示，中国2月铜进口量较上月的364,240吨下降35%至235,469吨，同比下滑19%。铜
进口量大幅下滑似乎再次加深了市场对于中国铜需求疲弱的忧虑。市场对于未来中国将采取
进一步紧缩政策充满了担忧情绪，因在输入性通胀加大的背景下，中国面临的通胀压力仍然
非常严峻，而政府控制物价的决心亦昭然若揭。总理温家宝在3月5日所作的政府工作报告
中明确提出,今年的CPI涨幅目标控制在4%左右,要把稳定物价作为宏观调控的首要任务。
家统计局局长马建堂3月10日明确称,尽管目前物价上涨压力依然存在,但有信心将
CPI涨幅控制在4%。今年中国对物价的担心显然远超经济平稳增长。
投资银行摩根大通11日发布报告称,从2月宏观经济数据来看,中国经济增速趋缓,预计通
胀率可能会再度回升,3月CPI同比涨幅或突破5%。对于通胀率,报告称,考虑食品价格上
涨、薪资上调效应逐渐显现,以及全球商品价格上升等因素,预计中国2011年CPI同比涨幅将
达到4.6%。报告预计,为抑制通胀压力并管理通胀预期,中国货币政策将继续回归常态,央行
今年将两次上调存款准备金率,并至少两次加息。
*库存持续增加或渐成铜市隐痛*
通常而言，LME铜库存会在中国消费旺季出现下滑，但是目前的库存变化趋势走出与往
年截然不同的态势，数据显示，LME铜库存自2010年12月10日的最低34.86万吨持续增
加至目前的八个月高位425,875吨，增幅超过20%。交易所库存回流趋势仍在继续增强。
与此同时，由于国内贸易商买盘不佳以及加工企业备货步调减缓，上海期货交易所铜库存也
由2010年9月底的最低8.75万吨上升至15.7万吨。整体仍处于历史高位区间。随着国内流
动性紧缩政策的持续，部分贸易商开始释放手中的库存，国内隐性库存和保税区的库存逐步
入现货市场。
虽然国内的精铜市场下游开工生产进入旺季，但铜价处于高位，贸易商观望情绪仍然浓
业也更多采取即用即买交易策略，铜现货交易情况并不乐观。最新数据显示，中
国2月官方制造业采购经理人指数(PMI)连续第三个月回落至52.2，创七个月以来低位。高
铜价以及制造业景气度回落一定程度收窄了现货消费空间。
投资者担心实货需求疲弱,以及主要铜消费国中国的买兴减少。交易商称实货需求正放
缓。“我们认为如果库存不再大幅减少,工业金属近期或难以向上突破。上海和伦敦期铜的
价差进一步暗示,中国需求有一些减弱。”瑞士信贷银行在一份报告中称。“不过,我们认
为,基本面整体仍具支撑性,并且(我们)预计上扬趋势将很快加速。”
**日本突发9级地震 期铜能否反转？**
正当市场对中东骚乱持续、油价上涨和欧债问题忧心忡忡之时，日本东北部沿海于3月
11日下午遭遇9级地震并引发海啸的灾难，据悉这是日本140年来最强地震。日本首相菅直
人说，日本面临二战以来的最大危机。截至当地时间周日晚间，日本官方统计数据显示，死
亡人数达到1,597人。20多万人被转移到救灾避难所。很多日本制造商称，在评估损失且
厂房面临电力短缺的情况下，将停止运营。包括丰田汽车公司(Toyota Motor Corp.)和日
产汽车等主要汽车生产商均表示，其国内制造厂将从周一开始暂停生产。消费电子产品巨头
索尼公司说，该公司在福岛和宫崎的六个电子零部件生产厂已经停产，包括电池、芯片和智
能卡生产厂。日本核电站危机目前持续扩大，继福岛核电站爆炸后，宫城县的女川核电站和
县的东海核电站当前都面临紧急情况；而福岛核电站的险情仍未排除，面临再次爆炸。
国际社会对此高度关切。
日本地震使得日本电厂、炼油厂和港口均关闭，两家大型铜炼厂因电力中断而停止运
营,令人担心铜供应中断。此外，日本地震的影响延伸至智利,该国三个大港料于上周五暂停
活动,并让全球最大铜生产企业Codelco派船出海,以预防海啸的影响。
日本地震使得此前飙升的油价下跌，市场目光亦聚焦在日本灾后情况。地震将使得国内
食品价格上涨或许有助于日本提前走出通缩的困局。日本不是铜的主要生产国，而灾后重建
将提振对原材料的需求。处于颓势的铜价能否从中获益？渤海期货分析师温京海认为，
日本大地震推升日元，进而导致美元走软从而为铜价提供了支撑。同时地震引发的海啸令智
利三大主要铜出口港停止运作加上灾后重建的需求增加这些亦为铜价提供了支撑。对铜市而
言，日本地震对铜的影响短期利多。
进入3月份的铜消费旺季，地缘政治风险和债务危机等等令期铜蒙上阴影。那么铜市未
来走势将如何演绎？东亚期货分析师贾铮表示，种种的迹象使得市场前期的做多信心开始动
摇，近期的原油价格正好成了价格下跌的导火索，而中东和非洲的动乱加速了市场的下跌，
中国的进口赤字证实了市场的猜测，铜价仅一周时间从高位暴跌7%。从后市来看，本周五
晚间一度击破9000点大关，但连续下跌后市场有逢低买盘介入，同时也有反弹调整的需
求，因此下周初或将出现反弹，但是从中期的结构来看，下跌趋势尚未结束，当前形成的这
个顶部形态级别不小，8500点将会是下一个重要的支撑位。