商品短期调整，农产品牛市不改
橡胶在创下33000的回调后，出现大幅下跌的态势，
商品随着均出现了急速下挫。同时，上证指数也在3000点止步下挫，多头情绪再次有所动
摇，但笔者认为商品以及股市整体中长期上涨态势依然未变，因经济形式已经逐渐明朗化，
我国PMI连续回升，均显示商品再次掉头向下的可能性基本为零。而此次回调将给投资者再
次建仓多单的机会。
美元方面，美元指数自9月10日的82.873点下挫至10月15日的76.144点，下跌
8.2%。而离2009年12月美元指数的最低位74.17仅一步之遥。美元在经历了大幅下挫
后，技术上存在修正的需要，所以短期美元或将延续反弹，而商品也将随之进行短期调整。
美元此次下跌的主要原因是美国将推出新一轮量化宽松政策的预期，正如2009年3月一
样，美联储量化宽松政策的推出将导致美元下挫，而商品则出现牛市行情。目前，市场已经
基本达成共识，美联储将于11月2-3日的美联储会议公布新的量化宽松政策，其规模市场
预期为1万亿美元，但随着上周五伯南克的讲话，令市场再度对美联储量化宽松政策的规模
产生疑虑，因美联储内部有反对过度量化宽松政策的声音，如政策力度不如预期，美元将结
束近期下跌的态势。同时，从世界各国的经济政策来看，日元、瑞士、澳大利亚等国对美元
的汇率已经升至历史高点，如进一步升值，将严重影响各国的经济发展。自10月以来，各
国纷纷表示美元下跌过度，且9月的美元下跌过度很有可能令欧元区未来两个月的经济数据
出现下滑，进而美元短期调整十分正常，但美元指数最终跌向74.17的可能性很大。
商品方面，如美元指数出现反弹，则受直接影响的将是化工、有色等品种，其中铜可
能例外，因基本面向好。原油在国庆长假期间大幅上涨至85美元，高盛的报告也指出美国
的原油库存已经达到年内高点，将逐渐下滑，因美国原油进口保持稳定而原油成品出口需求
旺盛。同时高盛指出原油的库存将出现逐渐下滑的态势对原油价格形成有利支撑。化工品受
原油走势影响显著，美元短期反弹过后，原油仍将延续其上涨通道，高盛预测四季度原油价
格将在85-95美元徘徊。
农产品方面，10月8日美国农业部大幅下调了本年度玉米和大豆的产量预估，造成美
盘农产品全线涨停，这也就基本确立了农产品的中长期上涨态势。同时，10月11日世界气
象组织称今年的拉尼娜气候将延续至2011年初，拉尼娜气候最显著的现象就是东南亚多
雨、南美洲干旱。早在7月份，南美洲就遭遇了40年未遇的旱灾，土壤水分不足不利于农作
物播种导致全球的农产品价格走高。虽然近期南美洲的降雨令大豆的播种推迟得以缓解，但
随着拉尼拉气候的延续，在南美洲大豆和玉米的生长期很有可能将遭遇灾害天气的袭击。同
时，东南亚多雨也将稀释棕榈油的出油率，支撑棕榈油价格上涨。而我国今年也将遭遇寒
冬，石油需求将较为旺盛，支撑油脂整体走势。而拉尼拉的影响近期也影响了澳大利亚的作
物收成，澳大利亚西部地区小麦减产因天气干旱，而上周东部产区又遭遇了洪水的灾害，小麦的产量和质量均受到影响，今年俄罗斯小麦减产后，市场原来预期美国和澳大利亚的小麦
将填补俄罗斯出口缺口，而澳大利亚的小麦减产或将成为新的炒作题材。目前农产品经历了
10月8日的大涨后，农产品大多在高位整理，市场在等待新的利好消息传出，一旦启动价格
可能直接跳空，建议还是应该建立中长期农产品多单。
具体品种上，豆类油脂走势或将强于玉米。东北考察的消息称，今年吉林和黑龙江玉
米产量分别增加至2150、2500万吨，同比分别增加18.8%、35.14%。而黑龙江大豆也
出现丰收，虽然播种面积减少近8%，但预估产量将增加至725万吨，同比增加6.6%。也
就说明今年我国的粮食仍然处于丰产，玉米我国主要自给自销，但大豆主要靠的是进口大
豆。而进口大豆的进口成本目前在4250元每吨左右，要远高于今年我国的收储价3800，
虽然今年丰收，但农民惜售心理严重，一致认为大豆价格将继续上行，惜售心理将缓解新豆
上市对豆价的打压。而受外盘影响较大的就是豆粕和豆油，豆粕具备农产品属性，而豆油则
金融属性较强。10月份以来虽然猪肉和鸡蛋价格的上涨速度放缓，但仍然处于高位，且生
猪存栏量预期将逐渐增加，豆粕需求将支撑价格上涨。四季度是豆油的消费旺季，因冬天的
低温令棕榈油替代作用减弱，且今年进入冬天较早，豆油消费或提前释放，四季度看涨。我
国目前豆油豆粕价格高走，大豆压榨利润在250-300元/吨左右，十分理想。进入10月份
以来，压榨商积极采购美豆进行压榨，美国农业部最近一周就公布了4笔大型的美豆对中国
销售，分别为29.8,28,25,12万吨，我国贸易商集中大量进口美豆也支撑美豆需求，提振美豆价格走势。截止10月8日美豆新作销售已经完成2330万吨，为美国农业部预估出口额
的56%，远高于去年同期水平的2100万吨，料10月份美国农业部报告或将再次上调美豆
出口预期。